Beyond Insight | SK hynix คนละตลาด คนละราคา… ทำไม ADR บวกแรง แต่หุ้นเกาหลีกลับลงหนัก

Beyond Wealth | 13 กรกฎาคม 2569

คืนวันศุกร์ที่ผ่านมา ADR ของ SK hynix เปิดตัวในตลาด Nasdaq อย่างร้อนแรง โดยปิดที่ **168.01 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 12.8% จากราคาเสนอขาย 149 ดอลลาร์** แต่เช้าวันจันทร์ หุ้น SK hynix ในเกาหลีกลับปรับตัวลงเกือบ **10%**

ภาพที่ดูสวนทางกันนี้เกิดจากการใช้คนละฐานราคา คนละช่วงเวลาซื้อขาย และแรงขับเคลื่อนจากนักลงทุนคนละกลุ่ม

ตัวเลข ADR +12.8% วัดจากราคาเสนอขายที่ 149 ดอลลาร์ ไม่ได้วัดจากราคาปิดของหุ้นในเกาหลี ขณะที่การปรับลงของหุ้นเกาหลีวัดจากราคาปิดวันก่อนหน้า ดังนั้นตัวเลขทั้งสองฝั่ง **ไม่สามารถนำมาเทียบกันได้ตรง ๆ**

โครงสร้างกำหนดให้ **10 ADR เท่ากับหุ้น SK hynix ในเกาหลี 1 หุ้น** เมื่อ ADR ปิดที่ 168.01 ดอลลาร์ และค่าเงินอยู่ราว 1,505 วอนต่อดอลลาร์ มูลค่าที่เทียบเป็นหุ้นเกาหลีจะอยู่ประมาณ **2.53 ล้านวอน** ขณะที่หุ้นเกาหลีปิดก่อนหน้านั้นที่ประมาณ 2.18 ล้านวอน เท่ากับว่า ADR ซื้อขายสูงกว่าหุ้นเกาหลีประมาณ **16%** หลังปรับค่าเงินและอัตราแปลงแล้ว สะท้อนแรงซื้อจากนักลงทุนสหรัฐที่ต้องการเข้าถึง SK hynix ผ่าน Nasdaq โดยตรง

อีกจุดสำคัญคือ ราคาทั้งสองเกิดขึ้นคนละเวลา หุ้นเกาหลีปิดตลาดไปแล้วก่อน ADR จะเริ่มซื้อขายในสหรัฐ ส่วนเช้าวันจันทร์ที่หุ้นเกาหลีลงแรง ตลาด Nasdaq ยังไม่เปิด ราคา ADR ที่เห็นจึงยังเป็นราคาจากคืนวันศุกร์ และยังไม่ได้สะท้อนแรงขายชุดใหม่ในตลาดเกาหลี

แรงขายเช้านี้ส่วนหนึ่งอาจมาจากประมาณการของโบรกเกอร์เกาหลี ซึ่งคาดว่า SK hynix จะมีกำไรจากการดำเนินงานประมาณ **60.4 ล้านล้านวอน เพิ่มขึ้น 61% QoQ และ 556% YoY** แต่ยังต่ำกว่า Consensus ที่ 65 ล้านล้านวอนประมาณ 8%

สาเหตุหลักคือ SK hynix มีสัดส่วนรายได้จาก HBM สูงกว่าคู่แข่ง ขณะที่ราคา HBM จำนวนมากถูกกำหนดผ่านสัญญาระยะยาว บริษัทจึงอาจได้รับประโยชน์จากการปรับขึ้นของราคา DRAM ทั่วไปน้อยกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรม ตลาดจึงไม่ได้มองว่า HBM หมดการเติบโต แต่กำลังปรับความคาดหวังว่า **กำไรระยะสั้นอาจไม่สูงเท่าที่เคยประเมินไว้**

นอกจากนี้ ตลาดเกาหลียังถูกกดดันจากความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งทำให้บรรยากาศการลงทุนในเอเชียกลับเข้าสู่โหมด Risk-off และกดดันหุ้นเทคโนโลยีที่ปรับขึ้นแรงมาก่อนหน้านี้

สำหรับ Arbitrage หน้าที่หลักคือช่วยลดส่วนต่างระหว่าง ADR กับหุ้นอ้างอิง ไม่ได้มีหน้าที่พยุงราคาหุ้นเกาหลี หากตลาดแม่กำลังปรับลดมูลค่าหุ้นจากข่าวใหม่ ราคา ADR ก็มีโอกาสปรับลงตามเมื่อตลาดสหรัฐเปิดซื้อขาย เพียงแต่ในช่วงแรกของการเปิดตัว ADR ส่วนต่างราคายังสามารถกว้างกว่าปกติได้จากเวลาเปิดตลาด การส่งมอบหุ้น ค่าเงิน ค่าธรรมเนียม และสภาพคล่อง
 

📌 มุมมอง Beyond Wealth

ADR ของ SK hynix ได้รับ Premium จากความต้องการของนักลงทุนสหรัฐและความสะดวกในการเข้าถึงหุ้น HBM ผ่าน Nasdaq ขณะที่หุ้นเกาหลีเช้านี้กำลังรับทั้งข่าวประมาณการกำไรที่ต่ำกว่า Consensus แรงขายทำกำไร และบรรยากาศ Risk-off จากความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน

ราคาทั้งสองตลาดจึงสามารถเคลื่อนไหวแตกต่างกันได้ในระยะสั้น แต่เมื่อเวลาซื้อขายและกลไก Arbitrage กลับมาทำงานเต็มที่ ส่วนต่างราคาควรค่อย ๆ ลดลง

**ADR เปิดประตูให้นักลงทุนสหรัฐ แต่ Earnings จะเป็นตัวตัดสินว่า Premium จะอยู่ต่อได้หรือไม่**

#BeyondWealth #BeyondInsight #SKHynix #SKHY #ADR #HBM #Semiconductor