Beyond Insight | หุ้นกลุ่ม AI Memory วิ่งมาขนาดนี้ เอาไงต่อดี ?

Beyond Wealth | 10 พฤษภาคม 2569

ธีม AI รอบนี้ไม่ได้มีแค่ GPU, Data Center หรือ Power เท่านั้น แต่หนึ่งในจุดที่กำลังกลายเป็นหัวใจของทั้งอุตสาหกรรม คือ AI Memory โดยเฉพาะ HBM หรือ High Bandwidth Memory ซึ่งเป็นหน่วยความจำความเร็วสูงที่ใช้คู่กับ GPU สำหรับการประมวลผล AI ขนาดใหญ่

พูดง่าย ๆ คือ ถ้า GPU เป็นเครื่องยนต์ของ AI, HBM ก็คือท่อน้ำมันแรงดันสูงที่คอยส่งข้อมูลเข้าเครื่องยนต์ให้ทัน ถ้า Memory ไม่เร็วพอ GPU ก็ทำงานได้ไม่เต็มประสิทธิภาพ

สิ่งที่ทำให้ธีมนี้น่าสนใจมาก คือความต้องการ HBM กำลังโตเร็วมาก ขณะที่ Supply ขยายไม่ทัน เพราะการผลิตต้องใช้ทั้งเทคโนโลยี DRAM ขั้นสูงและ Advanced Packaging ที่ซับซ้อน ทำให้ผู้ผลิตหลักอย่าง SK Hynix, Micron และ Samsung กลายเป็นผู้เล่นที่มีอำนาจต่อรองสูงมากในรอบนี้

ประเด็นที่หลายคนอาจยังไม่ได้ให้น้ำหนักมากพอ คือสัญญาระยะยาว หรือ LTA ของกลุ่ม Memory รอบนี้ ไม่ได้เป็นแค่สัญญาล็อกการซื้อขาย 3–5 ปีธรรมดา แต่หลายดีลมีลักษณะสำคัญคือ มี Floor Price แต่ไม่มี Ceiling Price และบางกรณียังต้องมีการจ่ายเงินล่วงหน้า 10–30% เพื่อจองกำลังผลิต

โครงสร้างแบบนี้สะท้อนภาพชัดมากว่า รอบนี้ผู้ซื้อเป็นฝ่ายต้องแย่ง Supply ไม่ใช่ผู้ขายต้องไล่หาลูกค้าเหมือน Memory Cycle ในอดีต

นั่นแปลว่า ถ้า Demand ยังแข็งแรง และ Supply ยังตึงตัว ผู้ผลิต Memory มีโอกาสรักษา Margin ในระดับสูงได้นานกว่าที่ตลาดเคยคุ้นกับหุ้นกลุ่มนี้

นี่คือเหตุผลที่ AI Memory อาจไม่ใช่แค่หุ้นวัฏจักรแบบเดิม แต่กำลังถูกมองใหม่ในฐานะ AI Infrastructure ที่จำเป็นต่อการเติบโตของทั้งระบบ

ถ้ามองธีม AI วันนี้ ผมมองว่าแบ่งได้เป็น 2 กลุ่มใหญ่

กลุ่มแรกคือ ธีมกำไรอนาคต เช่น Power, Space, Quantum หรือโครงสร้างพื้นฐานบางอย่างที่ขาดแคลนจริง แต่กำไรอาจต้องใช้เวลาอีกหลายปี ตลาดจึงเล่นตามข่าว Catalyst เป็นรอบ ๆ

กลุ่มที่สองคือ ธีมกำไรปัจจุบัน เช่น Memory, HBM และ Storage ซึ่งรายได้และ Margin เริ่มสะท้อนในงบแล้ว หุ้นกลุ่มนี้จึงไม่ต้องรอให้ตลาดเชื่อ Story ไกลมากนัก แต่ต้องพิสูจน์ตัวเองทุกไตรมาสผ่านยอดขาย กำไร และ Guidance

AI Memory จึงเป็นธีมที่ต่างออกไป เพราะไม่ใช่แค่ “ขาดแคลน” แต่เป็นธีมที่ กำไรมาแล้วจริง

SK Hynix เป็นผู้ชนะชัดเจนที่สุดใน HBM รอบนี้ เพราะเข้า Supply Chain ของ AI GPU ได้เร็วและมีส่วนแบ่งตลาดสูง ขณะที่ Samsung แม้เคยตามหลังใน HBM3E แต่กำลังพยายามกลับมาใน HBM4 หาก Execute ได้ดี ก็อาจกลายเป็นอีกหนึ่ง Convex Bet ของตลาดเกาหลี

คำถามสำคัญจึงไม่ใช่ว่า “HBM ยังโตไหม” เพราะภาพ Demand ยังชัดมาก แต่คำถามจริงคือ หุ้นกลุ่ม AI Memory วิ่งมาขนาดนี้ ตลาด Price in ไปแค่ไหนแล้ว ?

ถ้าตลาดยังมอง Memory เป็นหุ้น Commodity Cycle แบบเดิม ราคาหุ้นที่ขึ้นมาแรงอาจดูเหมาะสมแล้ว แต่ถ้าตลาดเริ่มเปลี่ยนมุมมองว่า HBM คือชิ้นส่วนจำเป็นของ AI Infrastructure และรอบนี้เป็น Cycle ที่ยาวกว่าปกติ Valuation ของหุ้นกลุ่มนี้อาจยังมีโอกาส Re-rate ได้

โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับหุ้น AI กลุ่มอื่นที่ตลาดให้ Multiple สูงกว่ามาก หุ้น Memory หลายตัวยังซื้อขายที่ Forward P/E ระดับค่อนข้างต่ำ ทั้งที่กำไรเติบโตแรงและ Margin อยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังมีอยู่ !

ความเสี่ยงแรกคือ Supply อาจเพิ่มเร็วกว่าคาด หาก Samsung และ Micron Ramp กำลังผลิตได้เร็ว ตลาด HBM อาจเริ่มสมดุลมากขึ้นในปีถัดไป และกดดันราคา

ความเสี่ยงที่สองคือ AI CapEx อาจชะลอ หาก Hyperscaler เริ่มลดงบลงทุน หรือมีเทคโนโลยีใหม่ที่ใช้ Memory น้อยลงอย่างมีนัยสำคัญ Thesis ของกลุ่มนี้ก็อาจถูกตั้งคำถาม

แต่ในระยะสั้นถึงกลาง หาก Demand จาก AI Data Center ยังแรง, Supply ยังตึง และสัญญา LTA ยังช่วยล็อก Margin ผู้ผลิต Memory ก็ยังมีโอกาสส่งมอบกำไรแข็งแกร่งต่อเนื่อง
 

📌 มุมมอง Beyond Wealth

หุ้นกลุ่ม AI Memory วิ่งขึ้นมาแรงแล้วก็จริง แต่ถ้ามองผ่านเลนส์ของ Earnings, Margin และ Supply Constraint รอบนี้อาจยังไม่ใช่เพียงการเก็งกำไรระยะสั้น แต่เป็นการเปลี่ยนโครงสร้างของอุตสาหกรรม Memory จากหุ้นวัฏจักรแบบเดิม ไปสู่หุ้นโครงสร้างพื้นฐานของ AI

สำหรับ SCBKEQTG ธีมนี้เกี่ยวข้องโดยตรง เพราะตลาดหุ้นเกาหลีมี Exposure ต่อกลุ่ม Semiconductor และ Memory สูง โดยเฉพาะ SK Hynix และ Samsung Electronics ซึ่งเป็นผู้เล่นหลักของห่วงโซ่ AI Memory โลก เรามองว่าเป็นกองทุนที่มีโอกาสได้ประโยชน์จากธีมนี้ ผ่านตลาดหุ้นเกาหลีที่มีผู้นำด้าน Memory ระดับโลก โดยเฉพาะในช่วงที่ HBM ยังเป็นหนึ่งในคอขวดสำคัญของ AI Supply Chain

อย่างไรก็ตาม หลังราคาหุ้นกลุ่มนี้ปรับขึ้นมาแรง กลยุทธ์ที่เหมาะสมคือไม่ควรไล่ราคาแบบไม่ดูจังหวะ แต่ควรมองเป็น Tactical Growth Theme ในพอร์ต และใช้จังหวะพักฐานทยอยสะสมสำหรับนักลงทุนที่รับความผันผวนได้

ปัจจัยที่ต้องติดตามต่อจากนี้ คือ Guidance ของผู้ผลิต Memory, ความคืบหน้าของ HBM4, ทิศทาง CapEx ของ Hyperscaler และสัญญาณว่า Supply เริ่มคลายตัวเร็วกว่าคาดหรือไม่

#BeyondWealth #BeyondInsight #SCBKEQTG #AIMemory #HBM #KoreaEquity #Semiconductor #AIInvestment